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　　6月社融、信贷同比多增，M2-M1剪刀差缩小。6月社融规模增量为4.2万亿元，同比多增9008亿元。6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增473亿元。M2-M1剪刀差为3.7%，低于前值5.6%。社融分项中，实体信贷、政府债融资与外币贷款同比改善较多。实体信贷增多可能与银行季末冲量效应、国有大行资本补充、MLF超量续作减轻银行信贷投放的流动性约束、政府主导项目6月集中落地有关。M1增速大幅回升，可能与6月融资偏强为企业账上带来大量活期存款、化债置换影响减弱相关。

　　美国通胀走强，“关税阴影”开始显现。美国6月CPI同比上涨2.7%，高于预期的2.6%和前值2.4%。6月核心CPI同比上涨2.9%，符合预期，高于前值2.8%；但核心CPI环比增速为0.2%，低于预期0.3%，但高于前值0.1%。核心CPI环比增幅好于预期，主要因素包括二手车和卡车、新车以及机票，价格较上月均有所下降，但不足以支撑美联储7月降息。部分观点认为更显著的关税影响可能在7月和8月体现，目前美联储仍处于观望状态。如果基础通胀继续保持温和，美联储仍有可能在秋季重启宽松周期。

　　全球+国内利好延续，支撑行情继续向上展望新高。海外方面，特朗普开始对中国以外国家施加关税压力，但市场已习惯特朗普前期施压、后期TACO的节奏。对应到中美贸易侧，月初美国解除对中国出口乙烷、EDA等限制，叠加本轮并未对中国施压，预示中国侧压力较小。同时，“大漂亮”法案确定宽财政基调和全球周期方向，等待美联储确认降息开启新一轮周期，9月议息会议前的6-7月美国经济和通胀数据应需重视。国内方面，陆家嘴论坛科创“1+6”深化资本市场改革，“反内卷”延续产业改革、加速传统产业去杠杆+向新质生产力升级，改革红利持续释放。展望未来全球产业格局，美国发力传统制造业回流（特别是周期），中国发力新质生产力，上游产业提质提价，周期龙头同样受益。

　　配置方面，核心资产助力行情持续突破，中期维度持续推荐龙头化、国产化、全球化三大主线）龙头化-反内卷&产业整合深化：出海和两新两重政策带动的制造(汽车、农机、工具等)、消费(零食、啤酒、软饮、院线等)、供给出清&反内卷的周期（装修建材、管材、化学制品和农化）。2）国产化-空间广阔&进程提升：电子(光刻机、半导体设备)、计算机(信创、金融科技等)、新材料(铜箔、银浆等)、机械(工业机器人、实验仪器等)。3）全球化-从代工到创新：A股机械、电子、轻工等、H股医药、消费、广告等，美国新一轮关税中未对中国大力施压，后续关注中美贸易缓和板块。