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　　在早期，爱尔眼科主要发展区域为国内市场，特别是在国内两湖地区完成了初始布局，然后逐步渗透到国内的中心城市以及省会城市，伴随“分级连锁”模式的快速扩张，爱尔眼科已在各省级区域内，全面建立起了“分级连锁网络”，并持续强化其布局战略。同时，爱尔眼科还积极拓展海外布局，成功对多家海外眼科机构实现了收购，截至2024年12月31日，爱尔眼科在全球范围内建立了974家包括品牌医院、眼科中心及诊所在内的医疗服务机构网络。

　　2017年，爱尔眼科首次将产业并购基金控制的标的医院纳入公司的财务报表。2014年至2017年期间，由于爱尔眼科对产业并购基金的投资非控制性投资，因此采用成本法进行会计处理。由于爱尔眼科对产业并购基金的出资比例主要集中在10%至20%的区间，且不直接参与对产业并购基金及产业并购基金控制的标的医疗机构进行管理，因此尚不构成对基金及被投企业的控制，因此在2017年之前，产业并购基金投资的眼科医院对爱尔眼科的业绩影响较为有限。本文在爱尔眼科进行财务情况分析时，主要关注2017年及以后的财务数据，而将2017年之前的财务数据作为参考。

　　爱尔眼科营业收入营业利润增长的同时，爱尔眼科的净资产收益率（ROE）也同样表现优异。如表2所示，自2014年爱尔眼科成立并购基金并实际运作以来，其净资产收益率（ROE）增长显著，相较于产业并购基金实施前的平均表现有明显提升，虽然设立产业并购基金及收购标的医院常伴随着现金流大幅流出，而在公司资产负债率并未出现明显提升的情况下，爱尔眼科的净资产收益率从2013年14.02%，上升至其后数年每年平均净资产收益20%的水平。净资产收益率增长的主要驱动因素，是爱尔眼科借助产业并购基金实现了企业规模、门诊数量的快速扩张，以及内部管理水平不断提升。

　　参考图1爱尔眼科2009-2024股价与创业板趋势对比图可知，在2014年爱尔眼科设立产业并购基金之前，其股价表现与创业板整体表现存在一定关联，虽波动幅度有所不同，但总体走势较为相似，未出现明显背离。2014年至2021年左右，在产业并购基金的推动下，爱尔眼科的市值增速明显快于创业板指的整体增速。爱尔眼科借助产业并购基金持续培育新医院，并将其纳入上市公司体系，业绩增长强劲，备受市场关注和认可，股价表现出色。尽管创业板指也呈现出了一定的增长态势，但其整体的增长速度与幅度相较于爱尔眼科而言，显得相对逊色，这一对比表明，爱尔眼科产业并购基金能够对上市公司的股票价值产生积极的提升作用。

　　再看图2爱尔眼科2009-2024市值变化图，该图清晰展现了爱尔眼科自上市15年来市值的波动情况。2009年，爱尔眼科初入资本市场，其市值仅为约69.29亿元，而截至2021年，其市值一度逼近4000亿元。尤为值得关注的是，2016年底爱尔眼科宣布收购标的医院后，其市值增速极为迅猛。在短短五年时间里，市值实现了近13倍的大幅增长。这一极具说服力的数据，有力地印证了“上市公司+PE”型产业并购基金能在资本市场产生强大的市场效应。爱尔眼科通过产业并购基金在资本市场获得的巨大成功，不仅充分彰显出资本市场对其“上市公司+PE”并购模式的广泛认可，更进一步表明该模式在驱动公司市值增长、增强市场竞争力等关键方面，具备独特优势与巨大发展潜力。

　　从爱尔中钰的设立公告中，我们可知爱尔中钰基金已经成功筹集了10亿元人民币的资金。进一步查阅上表资料可明显看出，在爱尔中钰存续期内，爱尔中钰共投资新设或者收购眼科医院65家，这些投资活动涉及的地理区域广且眼科医疗机构规模大小不一、种类繁多。除此之外，爱尔中钰已经完成了对它所持有的部分标的医院股权的转让，并且公开披露的总收益大约为19.2亿元人民币。另外，随着爱尔中钰的存续期到期，对其余标的医院，爱尔中钰已向爱尔眼科所设的其他产业并购基金转让了相应股权，但是有关该部分股权转让的具体对价数额并没有公开。