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　　一、公司主营情况介绍 公司主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，主要产品 为3D打孔无纺布和PE打孔膜等，主要是用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布 等一次性卫生用品的面层材料，其中3D打孔无纺布是应用于高端纸尿布的 面层材料。 上市后，公司主营业务一直保持稳定，与国内外众多知名品牌企业建立 了良好、稳固的合作伙伴关系。为更好促进公司主营业务发展，公司根据产 品特点及客户布局，2017年以来，先后在埃及、美国和印度设立了海外生 产基地，分别对应中东非洲地中海市场、北美市场和印度市场。 近年来，公司持续深耕国内国际两大市场，大力推进“用技术换效益”

　　战略，重点瞄准差异化市场，推出更多性能更好、功能性更强的高端产品， 进一步绑定与重要客户的合作，促使双方合作深度与广度进一步增强，也使 得公司营业规模保持了稳健的增长。 二、调研提问 1、问题：关于订单预期 国内的订单预期保持稳健增长，较大增量更多将来自海外，特别是打孔 热风无纺布的海外增量预期较为乐观。 2、问题：关于前五大客户的排序 前两大客户比较稳定，基本不变。从2023年开始第三至第五名客户有 一定变化。 3、问题：关于热风无纺布的趋势 以往海外市场一次性卫材面层材料主要是纺粘无纺布，其具有成本上的 优势，在以传统商超渠道占主流的海外欧美市场一直保持着稳定的市占率。 近年来，随着电商的兴起，以打孔热风无纺布作为面层的卫生巾与纸尿裤产 品逐步获得消费者的认可，市场渗透率提升，替代纺粘无纺布的趋势正逐步 显现。公司因应此趋势，与客户合作，在海外投放热风无纺布产能。相关产 能从2025年开始逐步放量，导致了公司热风无纺布销售额有较大幅度的增 长。 4、关于公司产品产能及利用率情况 目前公司PE打孔膜产能约1.5-2万吨/年，热风无纺布产能约6-6.5万吨 /年（其中，国内母公司及子公司4.5万吨左右，埃及和美国子公司1.5-2万 吨左右）。埃及子公司的热风生产线刚投产，目前产能利用率50%左右，处 于爬坡阶段；美国子公司的热风生产线目前尚未投产。未来公司会以销定产， 适时调整产能以满足客户的需求。 5、关于热风无纺布与打孔无纺布的毛利率情况 近年来，公司的热风无纺布与打孔无纺布毛利率水平总体保持稳定，主 要还是受不同国别地区生产要素成本差异、不同产品市场定位差异影响。除 此之外，一些产品例如3D++打孔技术是公司的专利技术，在维护毛利率方 面具有较高的护城河效应。

　　6、关于竞争对手是否在海外投资热风无纺布? 据了解，在此细分领域，公司是极少数既进入全球品牌供应商名录且具 有海外供应链的中国企业。海外投资设厂的门槛较高，一方面是资金投入的 金额较大，需要企业有较强的资金实力；另一方面，投资后海外子公司的管 理、运营问题涉及到人员、财税、法律、当地风俗等多方面问题。公司的海 外建厂也是经历了7-8年的磨合，才逐步得到客户的认可。 7、关于公司税率、负债率及现金流情况以及未来资本开支 税率方面，目前母公司15%（高新技术企业）、埃及22%、印度/美国 18%-20%；目前负债率约50%，未来负债大规模增加的概率不大，公司会控 制整体的债务规模。现金流方面，经营现金流每年1-2亿，净现金流近年为 正居多。公司未来会根据需求，选择合适的融资方式来解决大额资本开支问 题。 8、关于公司的研发优势 研发方面，除了自主研发，更多的是公司与客户共同研发，符合客户需 求，而且很多工艺设备是公司自行开发的，所以在行业中具有较强的独特性。 9、关于行业竞争格局 国内卫生巾、纸尿裤品牌很多，竞争异常激烈。近年来，随着国内卫生 巾渗透率已达峰值，每年新生儿数量下滑，行业总体处于出清阶段，无论卫 生巾还是纸尿裤都逐步向头部集中。为了在激烈的竞争中脱颖而出，奠定较 高的品牌价值，头部企业需要在面层材料上有差异化，因此客制化的需求是 不断上升的，这也使得公司在此赛道有更多的优势。在海外业务方面，大客 户更倾向于与有海外供应链布局的供应商进行合作，以减少供应链风险以及 有助于成本节约。国内卫材生产商如果有海外产能布局，在海外订单的竞争 中相对就会处于比较有利的位置。