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　　摘要：2024年1月16日，省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班提出了“五要五不”中国特色金融文化，指出要稳健审慎，不急功近利，要守正创新，不脱实向虚。同年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出要积极培育良好的行业文化和投资文化，建立培育长期投资的市场生态。2025年3月，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，明确指出要推进金融服务科技创新能力建设，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，加快建设金融强国。基础设施公募REITs(以下简称“公募REITs”)属于我国资本市场的新兴实践成果，在资本市场高质量发展过程中扮演着重要角色，其发展需要良好的金融文化支撑；同时，对于公募REITs市场运行规律和投资价值的研究也有助于深入理解市场运行规律，为投资者理性决策、市场健康发展以及监管政策完善提供新视角与理论支撑，有利于推动形成更加成熟理性的金融市场环境。本文梳理了2024年至2025年7月我国公募REITs的二级市场表现，对其主要驱动因素进行了实证性研究，并运用上述研究成果进行了市场前瞻。

　　《证券公司文化建设十要素》指出，行业机构要把握好创新发展的方向，在紧扣新时代金融工作核心任务、聚焦高质量发展目标、坚守合规风控底线的前提下开展业务和产品创新。同样的，《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》指出，要督促行业机构加强合规风控建设，坚持“看不清管不住则不展业”原则。公募REITs属于我国资本市场的新兴实践成果，在产品性质、交易结构、底层资产、参与机构类型和估值定价等方面均具备一定的独特性，一方面，要严格遵循合规风控与创新发展并重，把合规管理和风险控制贯穿于创新发展全过程；另一方面，要引导市场参与者合理评估风险、制定科学投资策略、保障投资者合法权益，构建长期投资市场生态。

　　2021年6月我国首批公募REITs上市以来，发行规模不断增长。2024年7月，国家发改委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目常态化发行的通知》，标志REITs进入常态化发行阶段。截至2025年7月末，全国已上市公募REITs产品70只，底层资产涵盖产业园区、收费公路、能源环保、仓储物流、消费基础设施、租赁住房等类型，发行规模逾1,800亿元，总市值突破2,000亿元。不断壮大的公募REITs市场为我国资本市场高质量发展注入了新鲜血液，也对行业机构的执业能力提出了更高要求。

　　根据上表，中证REITs最近一年收益率为12.70%，沪深300为23.74%，中证REITs落后11.04个百分点；中证REITs近三年收益率为-1.96%，沪深300为-0.57%，中证REITs落后1.39个百分点；中证REITs最近一年、近三年年化波动率分别为6.98%、9.31%，而沪深300分别为21.71%、17.37%，反映出中证REITs的收益波动性趋向稳定，且显著低于沪深300。

　　接下来，我们选取可能的驱动因素进行分析。具体选取沪深300指数、中证公司债指数、中证煤炭期货成份指数、中证钢铁产业期货成份指数、中证环保产业指数、中证绿色电力指数、中证全指交通运输行业指数、中证全指房地产指数、中证油气资源指数、中证全指建筑与工程指数、中证全指主要消费行业指数，分别代表股票、债券市场以及煤炭、钢铁环保、新能源发电、交通运输、房地产、石油石化、建筑、消费等行业的表现指标，并作为可能驱动因素。

　　根据以上各图，2024年度，绝大部分资产类型REITs收益在9月前优于股市，随后呈现相反特征，但租赁住房全年均领先股市，体现出“民生性”资产在经济弱背景下的投资价值。2025年度，REITs各资产类型收益整体跑赢股市，且消费基础设施、仓储物流及租赁住房表现最好，体现出“强周期性”资产的修复趋势。另外，2025年6月以来的股市收益与REITs收益呈现一定反向走势，但结合上文分析，未发现股市对REITs流动性产生挤出效应。

　　2025年，《关于推动中长期资金入市的指导意见》《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》等陆续发布，公募REITs产品在提升资产定价、发掘投资价值、支持科技创新等方面的特色优势有望进一步加强，有助于证券基金行业机构立足自身优势，在拓宽执业领域、为市场投资者提供多元化金融产品的同时，不断践行“五要五不”中国特色金融文化中“稳健审慎，不急功近利”“守正创新，不脱实向虚”等优秀文化因素，培育坚持走中国特色金融发展之路的一流投资银行机构，为我国金融行业高质量发展、建设综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业提供有益支撑。